證券時報記者 趙夢橋
臨近歲末，A股市場風格悄然生“變”?！奥！毙星橹L從科技板塊吹向消費與零售，在科技股集體抵達階段性高位后，此前相對滯漲的消費板塊迎來一輪補漲。不過，這波行情呈現(xiàn)鮮明特征：領漲個股中鮮見公募基金重倉身影，而被機構(gòu)集中持有的白酒等板塊仍顯疲軟。
在經(jīng)歷長期調(diào)整后，以白酒、乳業(yè)為代表的傳統(tǒng)消費板塊，被多位基金經(jīng)理視為震蕩市中的“防御性選擇”；而新消費領域則呈現(xiàn)高景氣與高估值并存的局面，篩選具備持續(xù)“護城河”的標的成為關鍵。與此同時，“出海”尤其是深耕歐美市場的能力，正成為機構(gòu)布局消費股時愈發(fā)重要的考量因素。
消費板塊年末“沖刺”
在一系列旨在擴大內(nèi)需、提振消費的政策舉措陸續(xù)出臺后，近日消費、零售股迎來了久違的反彈，如百大集團單周漲幅高達51.59%，歡樂家漲超40%，還有莊園牧場、上海九百等漲逾30%。
其中，百大集團股價創(chuàng)10年來新高，利群股份4日3個漲停板，上海九百連續(xù)2日漲停，中央商場、永輝超市、茂業(yè)商業(yè)等最近幾個交易日里也多次漲停。
基金方面，上周多只消費主題ETF獲得了資金的凈申購。嘉實中證主要消費ETF單周份額增幅高達2.68億份，匯添富中證主要消費ETF和富國中證消費50ETF份額增超1億份，此外平安基金、招商基金和易方達基金旗下多只產(chǎn)品份額增超千萬份。
然而，拉長時間來看，消費板塊在“科技?！钡哪攴堇镆琅f表現(xiàn)一般，以主動權(quán)益基金為例，多只重倉消費股的基金年內(nèi)跌幅已經(jīng)超過了兩位數(shù)，部分基金仍在堅守，也有基金經(jīng)理選擇對重倉股進行“大換血”。以華南某公募旗下基金為例，該產(chǎn)品截至上半年末重倉了貴州茅臺、山西汾酒、重慶啤酒、五糧液，而在8月份更換基金經(jīng)理后，則將持倉風格更換為醫(yī)藥主題。
華東某基金經(jīng)理解讀年內(nèi)消費板塊表現(xiàn)時表示，房地產(chǎn)相關消費偏弱，汽車在取消補貼后出現(xiàn)下行，餐飲消費缺乏持續(xù)性，“新消費”雖受關注但波動較大，傳統(tǒng)消費如出行和旅游中的航空、景區(qū)，以及華南地區(qū)的奢侈品消費雖在恢復，但力度不強、缺乏延續(xù)性，因此市場普遍不愿給予它們較高估值，多保持觀望。
值得一提的是，近期消費零售股異動的行情里，被公募集中持有的白酒股依舊難有起色，因此基金獲利不多，前述領漲的個股也罕有公募身影。截至三季度末，僅有莊園牧場被中信保誠基金旗下兩只產(chǎn)品重倉持有約130萬股，百大集團、歡樂家以及上海九百則并未被公募基金重倉。
新舊消費均有機遇
在消費板塊長期調(diào)整后，白酒主要指數(shù)已經(jīng)陰跌了近五年，多名基金經(jīng)理認為當前估值已回歸合理區(qū)間，形成“天然”的安全邊際。此外，也有研報指出，當前市場短期或進入寬幅震蕩階段，前期滯漲方向表現(xiàn)會更好，對應到本輪即為高股息及消費板塊。
國泰基金基金經(jīng)理李海認為，作為順周期領域的核心板塊，其盈利穩(wěn)定性強、抗風險能力突出，在市場波動中具備顯著的防御屬性，成為資金長期配置的重要選擇。
李海認為，經(jīng)歷了前幾年的震蕩調(diào)整，傳統(tǒng)消費板塊估值進一步下降，但行業(yè)競爭格局在不斷改善，龍頭公司的行業(yè)地位穩(wěn)固，擁有良好的自由現(xiàn)金流和股息率。一些公司也發(fā)展出第二增長曲線，在新產(chǎn)品、新品類、新市場的催化下股價會有所表現(xiàn)。
泓德基金季宇認為，在過去幾年的調(diào)整中，一些傳統(tǒng)消費品公司的業(yè)績基數(shù)已經(jīng)降得比較低，其中能力較強的公司已經(jīng)通過對新產(chǎn)品和新渠道的布局實現(xiàn)了增長，只是在早期這種增長的斜率比較平緩。
對于新舊消費的后市，李海認為，消費方面最新的觀點是“舊”消費轉(zhuǎn)守為攻，“新”消費優(yōu)中選優(yōu)?！芭f”消費指的是白酒、家電、乳業(yè)等傳統(tǒng)消費板塊，在宏觀經(jīng)濟轉(zhuǎn)暖、就業(yè)市場逐步穩(wěn)定、資產(chǎn)價格企穩(wěn)的大背景下，居民收入有望觸底回升，這將提升傳統(tǒng)消費的吸引力。
“出?！比允顷P鍵詞
對于消費股的選擇，多名業(yè)內(nèi)人士旗幟鮮明地看好“出?！边@一核心因素。
華東某基金經(jīng)理表示，“出海”是消費股行情驅(qū)動主線，尤其是出口聚焦歐美市場。歐美(尤以美國為核心)具備強購買力支撐，單客消費量顯著高于新興市場，是全球消費需求的關鍵引擎。因此，需重點跟蹤美國降息進程與地產(chǎn)周期演變，這兩大因素直接影響當?shù)鼐用裣M能力與意愿，進而決定消費驅(qū)動型出口的景氣度。
泉果基金基金經(jīng)理孫偉強調(diào)，中國消費企業(yè)在全球市場的競爭優(yōu)勢，除了供應鏈與成本優(yōu)勢，更根本的是產(chǎn)品創(chuàng)新力、文化適應力和對人性的深入洞察，這在游戲出海成功案例中尤為明顯。不少中國游戲企業(yè)基于國內(nèi)經(jīng)驗，針對海外文化定制產(chǎn)品，迅速占領市場榜單。
“‘出?！且粋€十年維度的主題機會，很多企業(yè)的成長空間非常大。未來我們一定會看到非常多的中國公司，除了國內(nèi)收入，還會在海外有大量市場，可以穩(wěn)定他們的收入結(jié)構(gòu)。對應到現(xiàn)在的估值水平，有不少增長空間?！睂O偉表示。
永贏基金也表示，“出?！背蔀楸姸喙拘碌脑鲩L方向，優(yōu)質(zhì)出海公司值得關注；此外，游戲仍然處于優(yōu)質(zhì)游戲驅(qū)動增長的周期中，優(yōu)質(zhì)游戲方向仍值得重點關注。